巨頭拆分也排隊(duì)

想拆分單獨(dú)上市

近日，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布公告稱(chēng)，正考慮拆分非全資附屬公司MicroPort CardioFlow的股份，單獨(dú)上市。

據(jù)了解，MicroPort CardioFlow及其附屬公司從事開(kāi)發(fā)以治療心臟瓣膜疾病為主的結(jié)構(gòu)性心臟病的器械。

拆分上市是指已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái)，另行公開(kāi)招股。

在此之前，山東威高也發(fā)布公告稱(chēng)，內(nèi)幕消息建議分拆威高骨科，單獨(dú)上市。

有業(yè)內(nèi)人士分析，上市公司拆分上市或許有以下幾方面原因：

第一，拆分的業(yè)務(wù)或子公司可能未實(shí)現(xiàn)盈利，但大量的前期研發(fā)投入也占用上市公司較多資源，短期內(nèi)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有不利影響，

第二，幫助母公司和子公司集中于核心業(yè)務(wù)。

第三，為了估值更加合理，不同的業(yè)務(wù)有獨(dú)立的市場(chǎng)定位、獨(dú)立的估值，分拆后企業(yè)估值更加合理。

從微創(chuàng)醫(yī)療的情況來(lái)看，或許第一個(gè)原因的可能性偏大。

心臟瓣膜業(yè)務(wù)，賺錢(qián)還不多

根據(jù)2019年半年報(bào)，微創(chuàng)醫(yī)療的心血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)、骨科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)和心律管理業(yè)務(wù)是微創(chuàng)醫(yī)療的三大業(yè)務(wù)板塊，分別占總營(yíng)收的32.9%、27.1%和28.9%。

接下來(lái)是大動(dòng)脈及外周血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及外科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，分別占比6.5%、3.2%和0.5%。

剩下的則是其他業(yè)務(wù)，占比0.9%。因此，微創(chuàng)醫(yī)療的心臟瓣膜業(yè)務(wù)或許就包含在其他業(yè)務(wù)板塊，占微創(chuàng)醫(yī)療總營(yíng)收比例不到0.9%。

2019年半年報(bào)顯示，微創(chuàng)醫(yī)療的其他業(yè)務(wù)部分去年上半年?duì)I收折合人民幣2360萬(wàn)元，同比下降35.7%，收入主要來(lái)源于微創(chuàng)電生理業(yè)務(wù)，還不是心臟瓣膜業(yè)務(wù)。

因此，微創(chuàng)醫(yī)療的心臟瓣膜業(yè)務(wù)似乎尚未明顯盈利。

據(jù)了解，心臟瓣膜業(yè)務(wù)方面，微創(chuàng)醫(yī)療的VitaFlow經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜系統(tǒng)于2019年7月獲得國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)證及生產(chǎn)許可，并于2019年8月28日完成上市后首例植入，當(dāng)日共完成四例植入。

雖然微創(chuàng)醫(yī)療的心臟瓣膜業(yè)務(wù)尚未明顯創(chuàng)造營(yíng)收，但也不能否定心臟瓣膜市場(chǎng)的發(fā)展前景。

去年8月，心臟瓣膜械企啟明醫(yī)療遞交港股上市申請(qǐng)，擬登陸港股，啟明醫(yī)療只有一款經(jīng)導(dǎo)管瓣膜產(chǎn)品——VenusA-Valve，主要治療主動(dòng)脈瓣狹窄或主動(dòng)脈瓣返流。

實(shí)際上，我國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜市場(chǎng)剛起步不久，還有較大發(fā)展空間。

據(jù)了解，經(jīng)導(dǎo)管瓣膜主要治療主動(dòng)脈瓣疾病，即主動(dòng)脈瓣狹窄及主動(dòng)脈瓣返流，兩者均與人口老化有密切關(guān)系。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2018年受主動(dòng)脈瓣疾病影響的全球患者人口達(dá)到4530萬(wàn)，預(yù)期于2025年升至5190萬(wàn)。

與此同時(shí)，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜市場(chǎng)將以65%的增速大幅增長(zhǎng)，由2018年的2870萬(wàn)美元大幅增至2025年的9566萬(wàn)美元。

而我國(guó)首款經(jīng)導(dǎo)管瓣膜于2017年8月上市，不論是產(chǎn)品還是市場(chǎng)，至今仍處于早期開(kāi)發(fā)階段。

去年拆分，今年繼續(xù)拆分

其實(shí)微創(chuàng)醫(yī)療除了想拆分心臟瓣膜業(yè)務(wù)，去年還拆分了主動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)——子公司心脈醫(yī)療在科創(chuàng)板上市。

據(jù)招股書(shū)介紹，心脈醫(yī)療在我國(guó)主動(dòng)脈血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域排名居前。

2016至2018年，心脈醫(yī)療營(yíng)收分別約為12.5億、16.5億和23.1億，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)136%，其主動(dòng)脈支架類(lèi)銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比例一直在80%左右。

根據(jù)弗若斯特沙利文公司的相關(guān)研究報(bào)告，按產(chǎn)品應(yīng)用的手術(shù)量排名，2018年心脈醫(yī)療在我國(guó)主動(dòng)脈血管介入醫(yī)療器械市場(chǎng)份額排名第二，國(guó)產(chǎn)品牌中市場(chǎng)份額排名第一。

根據(jù)2019年半年報(bào)，去年上半年微創(chuàng)醫(yī)療的主動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.8億元，增速較快，同比增長(zhǎng)41.6%。

不只是主動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，微創(chuàng)醫(yī)療的整體利潤(rùn)水平都在翻倍增長(zhǎng)。

2019年上半年，微創(chuàng)醫(yī)療實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約4.4億人民幣，與去年同期的1.7億相比，增長(zhǎng)151.4%。

其中心律管理業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.6億人民幣，與2018年上半年的3.1億相比，增長(zhǎng)了143.6%。

提到微創(chuàng)，就不得不提微創(chuàng)醫(yī)療的骨科業(yè)務(wù)，

根據(jù)“Bone打聽(tīng)-骨科大數(shù)據(jù)”統(tǒng)計(jì)，對(duì)國(guó)內(nèi)骨科械企2018年?duì)I收進(jìn)行排名后，微創(chuàng)醫(yī)療骨科以15.3億元排名第一，威高骨科以11.8億元排名第二。

但是根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，2019上半年微創(chuàng)醫(yī)療的骨科器械業(yè)務(wù)卻是下降的，2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.1億人民幣，同比減少7.1%。

2018年年報(bào)顯示，2018年骨科是微創(chuàng)醫(yī)療的第一大業(yè)務(wù)，有35%的營(yíng)收都來(lái)自此業(yè)務(wù)，其次是心血管介入，占總營(yíng)收30.3%。

但2019年上半年，骨科業(yè)務(wù)已降至微創(chuàng)醫(yī)療的第二業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收28.9%，心血管產(chǎn)品趕超骨科，成為第一大業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收32.9%。

【來(lái)源：賽柏藍(lán)器械 整理：巧克力】